有哪些互联网公司的利润可以产生爆炸性新闻？目前可能只有拼多多。
11月12日，素有“天天双十一”之称的拼多多，选择以出人意料的财报突破多家电商巨头的双十一成交额。非美国通用会计准则下，拼多多第三季度归属于普通股股东的净利润为4.664亿元，首次扭亏为盈。
受此消息刺激，拼多多12日开盘前涨幅超过22%，最终收涨超过20%。13日，拼多多股价延续涨势，收盘上涨12.73%。拼多多市值也跃过京东。COM的，达到1812亿美元，成为继ATM(阿里、腾讯、美团)之后的第四家上市互联网公司。
流域
仅非美国会计准则下盈利不足5亿元，但美国会计准则下亏损近8亿元，营业亏损高达近13亿元。拼多多为什么市值超过京东？COM今年第三季度营业利润76亿元(美国会计准则，非美国会计准则下56亿元)？
根本原因是拼多多本身就是一个现象级的产品。是中国乃至全球第一个真正实行“农村包围城市”的电商品牌，随后迅速突围，在——5吸引了7.313亿活跃用户，并在6亿活跃用户后保持两位数的增长率，这是前所未有的成就。
之前人们质疑拼多多，认为用补贴换用户的模式行不通。如今，拼多多月活跃用户数为6.43亿，相当于每月有88%的用户在拼多多上下单。说明大部分用户都是第一次使用拼多多后留下来的，拼多多已经不是“一次性品牌”了。
更让人惊讶的是，在拼多多的获客成本还不到150元。活跃用户规模越大，新客户成本越大。JD。COM的获客成本高于300元的，阿里的获客成本甚至高于1000元的。拼多多在活跃用户数和阿里系电商相差不到3000万的情况下，还能把成本压得这么低，让人完全相信社交裂变的力量。
所以拼多多的盈利是一个分水岭，也就是说只要能够承受，前期用低价快速吸引成本敏感型用户，中期用补贴收割一二线城市用户的模式很可能是可行的。这无疑给投资者打了一针强心剂，大大增强了市场对拼多多后期通过精细化运营和转型提升人均消费的信心。
投资人做的是价值投资，买的是一个公司的发展前景。拼多多的第一次盈利，从-1到1的变化，是一个质变，远远大于从1到100的变化。
比“猫狗”快就比“猫狗”好？
当人们描述“拼多多速度”时，一个常见的比较是，JD.COM用了12年才盈利，淘宝用了6年，拼多多只用了5年。然而，看似清晰的数字背后，却是不同的策略和起跑线。
淘宝作为中国第一代电子商务的代表，承担着中国电子商务行业的探索、试错和投资者教育。十几年前网络和物流的发展，也让拼多多创业时淘宝没有任何有利条件。拼多多在进入市场的时候遇到了一些困难，比如被前辈打压，消费者粘性被打破，从成熟电商那里抢客户。但相比淘宝，淘宝是先行者，拼多多是爬坡者。
拼多多和JD.COM在实现盈利方面的差异主要是由于运营模式的不同。JD。COM的后期盈利主要是由于其重资产模式。物流、仓储、供应链，JD.COM将打通上下游产业，依靠自身研发；d和建设，前期投入巨大。这种模式的好处是在任何一个环节都不会被人控制，很容易对整个环节进行全局控制和优化。当巨头之间的竞争从客户延伸到上下游时，这种优势尤为明显。品多多一直是轻资产模式，但今年物流行业开始有了自己的团队，品多多很明显
对企业的估值要综合考虑企业业务发展的方方面面。拼多多的业务仅限于电商平台，去年才开始涉及与农业生产者或工厂的合作。不用说，相对于阿里、JD.COM这样的综合互联网公司，即使单独拿出淘宝、JD.COM电商，拼多多的业务覆盖面也太窄了。
根据拼多多的报告，拼多多90%以上的收入来自线上市场服务，即商家支付的广告费。这种盈利结构其实和百度有点类似。百度在成为市值衡量单位之前有过辉煌。当时投资人还认为，百度依靠流量可以在其他领域轻松有所作为。参考百度的发展历史，投资者在思考拼多多的未来时，还是要谨慎。
拼多多有什么问题？
拼多多的问题不在于增长率下降——基数后增长率下降几乎是必然的。拼多多在保持增长速度上已经可以碾压很多前辈了。问题主要集中在三个方面：资产结构不健康、赋能业务能力弱、转型困难。
资产结构不健康体现在拼多多应付账款绝对金额大，是现金及现金等价物的7倍以上。而应付账款几乎都是业务存款或者销售收入。
与JD.COM和淘宝有自己的支付渠道不同，商家的销售收入可以通过支付宝或京东金融直接从客户流向商家。在拼多多平台交易必须先输入。
拼多多自己的账户，商家提现之前，这些款项就构成拼多多的应付账款。现实生活中，几乎没有商家会每天提现，这就让拼多多拥有大量应付账款，导致的问题是拼多多的资产状况具有极强的迷惑性。2016-2019年，拼多多始终处于净亏损状态，但经营现金流量始终为正，甚至越来越高，给人一种拼多多资金充裕、现金流健康的错觉。
现实情况是，拼多多自己造血能力弱，一直靠对外融资支撑。在这种模式下，商家资金无法得到有效保障，因为如果融资失败或到账不及时，拼多多的现金和现金等价物给付能力不足，资金链很可能断裂。
为商家赋能能力弱，也就是孵化品牌能力弱。
今年“双11”，已有357个新品牌成交额登顶天猫细分类目榜首，而即将上市的完美日记，已经上市的三只松鼠，还有深受追捧的玛丽黛佳、花西子等品牌，都是天猫孵化出来的。在孵化期间，天猫不仅为品牌提供流量支持，还为品牌创造爆款起到推动作用。例如，完美日记与大英博物馆推出的爆款眼影盘，背后就有天猫的牵线。
拼多多2018年底也启动以孵化为目的的新品牌计划。拼多多的目标并不是从0到1帮助品牌创建，而是寻找已经落寞的老品牌、曾经为出口企业做代工的代工厂或是已经有产业规模但是还未整合的商品，例如在电商崛起后落寞的史努比、蓓丽的小儿松花爽身粉等。
很难武断地说拼多多不成功。据科技考拉今年11月10日的文章报道，“不到2年的时间里，已经有1500多家企业参与定制研发，累计推出定制化产品4000多款，订单量突破4.6亿单。仅在今年三季度，定制化商品的日均销售量就超过200万单”。然而，依旧是数字比较迷人，现实更加残酷。拼多多虽然给生产商、制造商更大的舞台，并通过大数据为其C2M定制产品决策起到重要作用，但拼多多也仅仅起到了聚集商家和消费者的“菜市场”功效。
拼多多依旧在追求扩大出货规模后无限逼近性价比的临界点，性质类似于收租低、抽成少的批发市场。这导致正在孵化中的品牌如果不想最终走薄利多销的路线，而想享受品牌溢价，就不愿意选择拼多多作为孵化平台。
这种趋势加剧了拼多多的第三个问题：转型困难。
在下沉市场完胜，又打入五环内之后，用户人数逼近天花板。为了提高GMV，拼多多之前靠MAU增长驱动的模式已经动力不足，急需提高平均客户消费水平，以保持GMV的高速增长。但从三季度财报来看，拼多多过去一年平均客户消费金额增速为27%，远低于GMV的增长速度，其原因依然是拼多多未能摆脱“下沉”的形象标签。
去年开始的百亿补贴的确起到了引流的功效， 3C、高级护肤品、家电等真金白银的补贴砸出了一二线消费者的青睐。不过这也带来另一种认知，即拼多多百亿补贴的商品都是“真香”且都是正品，但百亿补贴之外的商品还是“不敢买”。
补贴减少或取消后，一二线消费者不一定流失，但是在大额商品方面几乎一定会回归“猫狗”的怀抱，只在购买低价商品时可能想到拼多多。这种现象在拼多多孵化出的品牌依然主打性价比后，会愈演愈烈。
拼多多现在倒是清楚地认识到自己的优势是在农产品和日用品领域，于是增加了这些领域的补贴权重，并且推出了“顺应消费者要求”的多多买菜。
多多买菜是拼多多第一项从生产到销售再到配送的相对完整的业务，也承载了弥补物流和配送短板的重任，更是提高用户粘性的重要尝试。不过，自称并非社区团购的多多买菜是否能顺利完成任务，还需要观察。
总之，拼多多的盈利是阶段性成功，但现在的市值已经透支了太多期待。什么时候拼多多才能撑得起现在的市值？可能要等拼多多不再用来比价，而是当两个平台价格相同，消费者会毫不犹豫选择拼多多的时候。
